Globale Anlagestrategie·3. Quartal 2020: Beginn einer wirtschaftlichen Heilung

Das wichtigste in kürze 

• Die Erholung der Wirtschaftsaktivität ist bislang V-förmig Künftig scheint im Zuge der Bemühungen vonseiten der Volkswirtschaften, in den kommenden Quartalen und bis ins Jahr 2021 hinein zu ihrem Produktionspotenzial aufzuschliessen, eine „Swoosh“-ähnliche Erholung oder eine Entwicklung in Form einer Quadratwurzel jedoch wahrscheinlicher zu sein.
• Nach frühzeitigen Anzeichen einer starken Erholung hat sich der Ausblick für die USA in letzter Zeit verdüstert, da gesundheitspolitische Fehler in mehreren Bundesstaaten zu einem erneuten Anstieg der Neuinfektionen geführt haben.
• In Europa war die politische Reaktion anfänglich uneinheitlich. Die fiskal- und geldpolitischen Massnahmen wurden aber mittlerweile aufgestockt und ausgeweitet, was in einem umfassenderen politischen Rahmen resultierte – wie er zur Bewältigung dieser beispiellosen Krise erforderlich ist.

• Einst Schauplatz der COVID-19-bedingten Turbulenzen befindet sich China inzwischen relativ gesehen in einer stärkeren Position, um das 2. Halbjahr 2020 gut zu überstehen. Dies hat das Land seinen Erfolgen bei der Eindämmung des Virus zu verdanken.
• Wenngleich in Japan die vergleichsweise hohe Intensität der freiwilligen Social-Distancing-Massnahmen die Wirtschaftsaktivität belastet hat, ist die erfolgreiche Eindämmung des Virus auch eine gute Voraussetzung für den wirtschaftlichen Aufschwung in der 2. Jahreshälfte.

• Um möglicherweise bevorstehende Volatilitätsphasen gut zu bewältigen, ist unseres Erachtens die Widerstandsfähigkeit des Portfolios von entscheidender Bedeutung. Anleger können dies erreichen durch ein umsichtiges Gleichgewicht zwischen einer leichten Untergewichtung in Aktien und einer gewissen Portfolioabsicherung, etwa durch Positionen in US-Treasuries, dem Yen, Gold und, wenn angemessen, in Put-Optionen auf Aktienindizes.
• An den Devisenmärkten hat eine Reihe positiver Nachrichten aus Europa, darunter auch Nachrichten im Zusammenhang mit COVID-19, die lang erwartete Dollar-Korrektur ausgelöst.

Umgang mit dem Marktumfeld nach der Krise

• In der Zeit von März bis April, als die Volatilität auf einem Höchststand war, haben wir uns dafür entschieden, unser Aktienengagement aufrechtzuerhalten. Diese Entscheidung zahlte sich absolut gesehen aus, als Aktien während der auf die Krise folgenden Aufschwungphase eine Outperformance gegenüber anderen Anlageklassen verzeichneten.
• Die Märkte sind in Bezug auf die Form der wirtschaftlichen Erholung sehr optimistisch eingestellt. Sie preisen bereits ein, dass bis Ende 2021 die vor COVID-19 erzielten Gewinne und Bewertungskennzahlen wieder erreicht werden. Damit ist die Messlatte für weitere positive Impulse hoch gelegt.

• Richtungslose Aktienmärkte, eingeschränkte Wachstumserwartungen (über die gegenwärtige wirtschaftliche Erholung hinaus) und begrenzte Renditen veranlassen uns, einen erneuten Einsatz von Carry-Strategien zu empfehlen. Genauer gesagt gehen wir bei High-Yield-Anleihen zu einer Übergewichtung über.
• Um möglicherweise bevorstehende Volatilitätsphasen gut zu bewältigen, ist unseres Erachtens die Widerstandsfähigkeit des Portfolios von entscheidender Bedeutung. Anleger können dies erreichen durch ein umsichtiges Gleichgewicht zwischen einer leichten Untergewichtung in Aktien und einer gewissen Portfolioabsicherung, etwa durch Positionen in US-Treasuries, dem Yen, Gold und, wenn angemessen, in Put-Optionen auf Aktienindizes.

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