Perspectives 2025 : une atmosphère survoltée aux États-Unis, avec des répercussions globales. Positive pour les actions et les obligations à haut rendement

L'économie mondiale devrait continuer à croître au cours des prochains trimestres, avec une surperformance des États-Unis. L'inflation devrait se rapprocher de la cible dans de nombreuses économies, ce qui permettra aux banques centrales de poursuivre leurs réductions de taux directeurs. 2025 devrait être une nouvelle année constructive pour les actions, avec les États-Unis en tête. Les stratégies obligataires devraient se concentrer sur le crédit à haut rendement, l'or restant un précieux facteur de diversification des portefeuilles.

Le monde se verra à nouveau secoué en 2025, cette fois par le durcissement de la politique commerciale américaine. L’ampleur des nouveaux droits de douane demeure incertaine, mais nous nous attendons à des compromis par rapport aux promesses faites pendant la campagne électorale. Les Etats-Unis se détournant quelque peu de l’étranger et réduisant leurs engagements envers les institutions internationales, le monde deviendra de plus en plus multipolaire et fracturé. La refonte du commerce mondial se poursuivra parmi les pays alliés et au gré des alliances formées avec les blocs menés soit par les Etats-Unis soit par la Chine.

Aux Etats-Unis, les droits de douane auront un effet inflationniste. A l’étranger, ils auront pour principal effet de freiner la croissance. Partant, les autorités chinoises et européennes pourraient être amenées à prendre des mesures plus radicales, notamment des baisses plus musclées des taux d’intérêt.

Aux Etats-Unis, les droits de douane auront un effet inflationniste. A l’étranger, ils auront pour principal effet de freiner la croissance

L’économie de « L’Amérique d’abord 2.0 »

Les politiques du nouveau gouvernement américain en matière d’économie, de commerce et d’immigration devraient soutenir la croissance du pays et provoquer une hausse de l’inflation au second semestre. Dans ce contexte, la Fed devrait maintenir des conditions monétaires restrictives et mettre fin à son cycle de baisse des taux d’intérêt à environ 4% en 2025.

Nous nous attendons à des compromis par rapport aux promesses faites pendant la campagne électorale, la menace de mesures protectionnistes étant utilisée pour négocier des accords commerciaux. Nous pensons à ce stade que la dynamique de la dette reste gérable sur le long terme.

Europe – Des défis à relever, tant internes qu’externes

Compte tenu de la faiblesse persistante de l’Allemagne, la croissance de la zone euro devrait rester atone en 2025.

Les Etats-Unis pourraient imposer des nouveaux droits de douane et réduire leur soutien à l’Ukraine, ce qui pose des risques supplémentaires sachant que la politique budgétaire européenne semble insuffisante à ces égards. Tablant désormais sur une poursuite de l’assouplissement monétaire, nous voyons la BCE abaisser ses taux d’intérêt à 1,25%, voire à un niveau inférieur en cas de ralentissement prononcé.

Chine – Les mesures de relance amortiront-elles les chocs commerciaux?

La victoire de Donald Trump déclenchera un choc commercial en Chine, car le nouveau président américain pourrait relever à un niveau de 30-60% les droits de douane imposés sur les exportations du pays vers les Etats-Unis.

Le paquet budgétaire de Pékin constitue un pas dans la bonne direction, mais devra s’accompagner d’une dévaluation du yuan pour amortir l’onde de choc provoquée par ces droits de douane. Les récentes mesures de relance ne suffiront pas à surmonter les défis de long terme auxquels la Chine est confrontée, mais la politique américaine pourrait inciter ses dirigeants à agir de manière plus radicale.

Le paquet budgétaire de Pékin constitue un pas dans la bonne direction, mais devra s’accompagner d’une dévaluation du yuan pour amortir l’onde de choc provoquée par ces droits de douane

Stratégie de placement – Positionner les portefeuilles pour une poursuite de la croissance

La victoire des Républicains laisse présager un environnement financier dominé par des baisses d’impôts, des mesures de déréglementation et un soutien accru à la croissance des entreprises américaines. Nous pensons que ces politiques doperont la confiance des entreprises et du marché, avec quelques nuances toutefois.

Si les perspectives des marchés des actions et du crédit restent positives à horizon de douze mois, les droits de douane, les risques géopolitiques et les pressions inflationnistes définiront les conditions d’investissement. A l’entame de 2025, l’allocation d’actifs devra équilibrer ces facteurs afin d’optimiser les rendements ajustés au risque.

Malgré des valorisations élevées aux Etats-Unis, l’année 2025 devrait s’avérer encore un bon cru pour les marchés boursiers. Les actions américaines devraient afficher les gains les plus marqués, et nous restons moins convaincus par le potentiel des actions européennes.

Les stratégies obligataires devraient se concentrer sur le crédit à haut rendement, conjuguant génération de revenus et gestion proactive des risques liés à l’inflation et aux taux d’intérêt.

L’appréciation du dollar américain ne devrait pas freiner la hausse des cours de l’or. Le métal jaune permet de diversifier les portefeuilles dans un contexte d’évolution des tendances macroéconomiques et d’incertitudes politiques.

Les stratégies obligataires devraient se concentrer sur le crédit à haut rendement

Actions – Des rendements boursiers solides en 2025

Malgré des valorisations tendues, nous pensons que les marchés boursiers généreront des performances solides en 2025, alimentés par une croissance des bénéfices à deux chiffres. Les innovations technologiques et leur adoption croissante, les politiques de la nouvelle administration américaine et la stabilisation du secteur immobilier chinois devraient être autant de facteurs positifs. Les risques découlent eux des positions déjà significatives des investisseurs et de tout ralentissement inattendu déclenché par des mesures prises en réponse aux politiques « L’Amérique d’abord».

Les Etats-Unis demeurent une position stratégique et le Japon pourrait également offrir de solides performances. Nous sommes toujours réticents vis-à-vis de la zone euro et des secteurs défensifs.

Obligations – Le haut rendement se démarque

Dans le secteur obligataire, nous donnerons la priorité aux obligations d’entreprise en 2025. Les obligations à haut rendement, plus particulièrement, présentent des rendements attractifs et sont moins sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt. Les obligations d’entreprise et les obligations souveraines des marchés émergents seront exposées à la réorientation des politiques américaines, mais restent fondamentalement solides.

Nous tablons sur une sous-performance des obligations gouvernementales américaines, dans un contexte de réductions moindres des taux directeurs par la Fed et de remontée des rendements de long terme. Nous privilégions les Bunds allemands et les Gilts britanniques.

Monnaies et matières premières – Retour de l’exceptionnalisme du dollar américain

Le dollar américain devrait globalement progresser au cours des prochains mois, à mesure de l’ajustement des perspectives de taux d’intérêt aux Etats-Unis.

C’est toutefois surtout l’intégration des droits de douane dans les cours qui devrait dicter l’évolution des marchés des changes l’an prochain, l’euro, le yuan et les monnaies d’Asie du Nord étant confrontés à des risques baissiers significatifs.

Nonobstant une phase initialement volatile, l’or devrait bien se comporter, les flux d’investissement venant s’ajouter au soutien apporté par les achats des banques centrales.

The US dollar should see broad-based gains in the coming months on US rate re-pricing.

Nonobstant une phase initialement volatile, l’or devrait bien se comporter, les flux d’investissement venant s’ajouter au soutien apporté par les achats des banques centrales.

Hedge funds et actifs non cotés

Pour les hedge funds, les stratégies d’actions alternatives ont progressé grâce au rallye boursier et à la dispersion des performances des actions, et les stratégies macro devraient se redresser à la faveur d’une plus grande visibilité sur les taux d’intérêt et les politiques aux Etats-Unis.

Nous tablons sur une embellie des conditions sur les marchés privés en 2025, alimentée par une amélioration des flux de transaction et par des sorties des investissements existants. Nous privilégions la diversification dans l’ensemble des stratégies, du private equity et de la dette privée à l’immobilier et aux infrastructures.

Nous tablons sur une embellie des conditions sur les marchés privés en 2025, alimentée par une amélioration des flux de transaction et par des sorties des investissements existants

La durabilité en 2025 : adaptation

Le résultat des élections présidentielles américaines, l’évolution de la situation politique en Europe et le renforcement des intérêts communs des pays BRICS+ devraient redéfinir les priorités politiques en matière de commerce international, de migration, de défense, de suffisance énergétique, d’industrie, d’infrastructures et de durabilité.

Nous pensons que cinq tendances émergeront : de nombreuses petites transitions vers le « net-zéro» en ligne avec les priorités nationales, une convergence des politiques industrielles et des objectifs en matière de durabilité, un accent renouvelé sur les infrastructures dans l’optique d’une économie plus durable, la connexion inextricable entre digitalisation et durabilité, ainsi qu’une évolution plus multidimensionnelle de la durabilité.

Nous accordons la priorité aux investissements durables alignés sur la réorientation de ces priorités politiques ou reposant sur un profil économique attractif, ainsi qu’à ceux qui découlent de l’adaptation du secteur privé.