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COP28 : un débat dans le désert qui ne saurait masquer une tendance inéluctable
La conférence annuelle des parties à la convention-cadre des Nations Unies sur les changements climatiques (COP) semble toujours arriver plus vite que prévu. En direct depuis la COP28, notre Head of Sustainability Research nous fait part de ses impressions et des points à retenir jusqu’à présent.
1. Le monde entier s’engage pour mettre fin à la politique de l’autruche
Au cœur du désert, dans une région où le pétrole et le gaz soutiennent l’économie, il serait facile de conclure que rien ne va changer. Mais si l’on creuse un peu, il semble évident qu’une transformation radicale est à l’œuvre.
Les investissements consacrés à l’énergie propre ont dépassé ceux destinés aux combustibles fossiles il y a cinq ans déjà, et sont largement supérieurs aujourd’hui. L’énergie solaire est désormais la source d’énergie la moins chère de la planète. Les ventes de voiture électriques ont augmenté : alors qu’elles ne représentaient que 4% des voitures neuves en 2020, elles devraient atteindre 18% en 2023. Bien que certains le nient encore, la transition énergétique est tangible, tout comme l’adoption de nouveaux systèmes économiques qui surpasseront les systèmes actuels.
2. Nous avons commencé trop tard, mais la transition avance rapidement
Pour beaucoup, les progrès réalisés sur le front climatique sont trop lents, notamment face aux objectifs de l’Accord de Paris, qui sont loin d’être atteints même huit ans plus tard. Mais cela ne veut pas dire que la transition est lente sur le plan de l’économie ou de la civilisation. Et termes de consommation d’énergie et d’émissions, si nous parvenions à renverser une tendance millénaire en l’espace de seulement quelques décennies, cela représenterait la transition économique la plus rapide et la plus fondamentale de notre histoire collective.
Nous avons tardé à nous lancer dans la transition et n’avons donc plus beaucoup de temps devant nous. Mais même dans cette transformation indéniablement trop lente, la rapidité et l’ampleur des mutations constatées sur les marchés seront sans précédent.
3. La COP28 nous donne du grain à moudre
La COP28 s’inscrit dans une tendance à l’élargissement de l’agenda climatique, dans le but d’englober des questions systémiques plus larges. Aujourd’hui, 130 pays ont accepté d’intégrer la prise en compte des systèmes alimentaires dans leur plan d’action climatique respectif. C’est l’une des réussites les plus sous-estimées jusqu’à présent. En effet, les systèmes alimentaires sont responsables de la majeure partie de la perte de biodiversité, de la pollution agrochimique, de la déforestation et de la consommation d’eau. Ils sont des plus inefficaces : par exemple, près de 80% des terres sont consacrées à l’agriculture animale et non pas à l’alimentation humaine.
Si ces problèmes sont évidents, les solutions le sont elles aussi, comme l’adoption de l’agriculture régénératrice, de l’agriculture de précision et des protéines alternatives. Tout cela représente autant d’opportunités d’investissement, qui devraient largement bénéficier de l’importance accrue que ces 130 pays leur accordent.
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4. Cette transition est logique non seulement sur le plan environnemental mais aussi en termes économiques
Les solutions climatiques envisagées à la COP28 ont souvent une chose en commun : l’efficience. Les véhicules électriques sont quatre fois plus efficients tout au long de la chaîne de valeur, les protéines alternatives n’utilisent qu’une fraction des terres et de l’eau nécessaires à la production des protéines animales traditionnelles et la fabrication additive pourrait réduire l’utilisation de matériaux de 90% dans certains composants.
Une utilisation efficace des ressources se traduit par une baisse des coûts des intrants et des coûts opérationnels, ainsi que par une diminution des risques de change et de la volatilité des prix. En d’autres termes, l’épargne environnementale alimente l’épargne économique, au cœur de l’opportunité d’investissement.
5. Ceci n’est pas une opportunité thématique de niche, mais une question d’allocation d’actifs
Les turbulences enregistrées sur les marchés ces deux dernières années témoignent des conséquences que toute perturbation des systèmes énergétiques et alimentaires peut avoir, depuis l’inflation jusqu’aux chaînes d’approvisionnement mondiales. Chez Lombard Odier, nous avons analysé la mesure dans laquelle le PIB mondial et les marchés internationaux pourraient être reconfigurés en fonction d’opportunités changeantes.
Sur les marchés cotés, les prévisions de bénéfices doivent commencer à tenir compte du fait que les valorisations évoluent en raison des perturbations nées de changements systémiques. Le secteur immobilier, qui rassemble près de USD 340’000 milliards de richesse mondiale, n’est pas prêt pour les nouvelles exigences de label énergétique ni pour la priorité donnée aux émissions intrinsèques. Les marchés privés seront la clé des solutions de rupture les plus efficaces et de nouvelles classes d’actifs – des instruments liés au carbone aux solutions fondées sur la nature – feront leur apparition. A nos yeux d’investisseur, cela soulève des questions non seulement quant aux opportunités thématiques mais aussi quant à l’allocation d’actifs.
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6. Nous devons multiplier les engagements d’investissement dans la nature par mille – et nous y parviendrons
Aujourd’hui, les investissements dans les solutions fondées sur la nature sont estimés à USD 154 milliards par an au total. Nous devrons au moins les tripler d’ici 2030 pour atteindre les objectifs fixés en matière de nature et de climat. A la COP28, plusieurs initiatives réjouissantes ont été annoncées, mobilisant des centaines de millions de dollars d’investissements supplémentaires par an en faveur des solutions naturelles.
Au bout du compte, nous devrons ajouter trois zéros à nos engagements pour combler le déficit. Mais pourquoi cela serait-il impossible ? Alors que nous dépensons des milliers de milliards pour atténuer nos émissions énergétiques, les marchés finiront par attribuer une valeur plus juste aux actifs fondés sur la nature, qui sont pour l’instant des outils de piégeage du carbone gratuits. Tout comme l’on peut acheter dans une grande ville un appartement délabré pour le rénover, il est possible d’investir dans des terres négligées pour optimiser le rendement des cultures, accroître la valeur de ces terres et dégager des rendements supplémentaires grâce au piégeage du carbone. Pour les investisseurs, cela représente une opportunité intéressante.
7. Des investissements de USD 3’000 à 5’000 milliards par an peuvent sembler excessifs – mais ne le sont pas
Face à l’immense défi climatique et à l’ampleur des capitaux nécessaires pour y répondre, les chiffres sont exorbitants. Par exemple, l’AIE estime les investissements dans l’énergie propre à environ USD 1’800 milliards pour 2023, au sein d’investissements énergétiques totaux de USD 2’800 milliards. D’ici au début des années 2030, nous devrons avoir consacré environ USD 4’500 milliards à l’énergie propre pour rester sur la trajectoire du « net-zéro » pour 2050.
Mais n’oublions pas que seule une partie de cette somme est une augmentation nette. Le reste découle simplement d’une réorientation des investissements existants. De plus, en 2021, la formation brute de capital a atteint USD 26’000 milliards dans le monde. Ainsi, même si nous incluons toutes les dépenses associées, hors énergie, la hausse des taux d’investissement mondiaux se chiffre entre 10% et 20%. Cela n’est pas impensable dans le contexte des cycles d’innovation passés, sachant qu’environ USD 4’700 milliards ont été consacrés aux technologies de l’information rien que l’année dernière.
8. La progression de la technologie est inéluctable et inégalée
En 2023, les acteurs des technologies propres ont connu des difficultés sur les marchés. La hausse des taux d’intérêt a fait augmenter les coûts de construction. Les marchés de la consommation ont été léthargiques et des stocks considérables ont freiné la demande. Les indices des technologies propres sous-performent de 40% à 50% depuis le début de l’année.
Mais pour les investisseurs à long terme dans les révolutions technologiques, cela n’a rien de surprenant. Les technologies de l’information comme les technologies propres ont subi des replis semblables avant de reprendre leur progression inéluctable vers la création de valeur. Globalement, les innovations passées ont avancé inexorablement en raison de leur attrait significatif, leurs fonctionnalités et leur compétitivité. La transition énergétique ne fait pas exception à la règle.
Prenons pour exemple les batteries lithium-ion, dont la densité énergétique s’est améliorée d’environ 5% à 6% par an, passant de 90 Wh/kg au début des années 1990 à 500 Wh/kg aujourd’hui. A ce rythme, la densité énergétique double sur à peine plus de dix ans, ce que les technologies actuelles plus matures ont beaucoup de mal à suivre.
Conclusion : à la COP28, les apparences sont trompeuses
Selon nous, une tendance croissante et inéluctable sous-tend tous les débats ordinaires rencontrés lors de toutes les COP. Sur le terrain et lors des événements que nous avons nous-mêmes organisés autour de la nature et de l’industrie, nous avons constaté un changement de ton dans nos échanges avec certains des acteurs de la transition les plus avant-gardistes. Un changement dans lequel un débat hésitant quant aux engagements et aux objectifs a cédé le pas à des discussions concrètes sur le défi de l’ingénierie, alors que les chefs de file du secteur tentent de se démarquer de leurs concurrents pour remporter le trophée que ce remaniement de l’économie mondiale pourrait offrir.
En tant qu’investisseurs, nous sommes enthousiasmés par cette mutation.
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