perspectives d’investissement
Taux, récession, risque: renforcer la résilience des portefeuilles
Lombard Odier Private Bank
Les risques de récession s’accentuent. L'activité mondiale ralentit en réponse au resserrement monétaire le plus agressif depuis des décennies.
À mesure que la demande ralentit et que les perturbations de l'offre s'améliorent, la hausse des prix des biens ralentit. Mais, ce sont désormais les coûts des services qui augmentent, maintenant l’inflation à un niveau inconfortablement élevé.
Aux États-Unis, la forte croissance des salaires et la vigueur du marché de l’emploi devront s’ajuster afin que la Fed puisse ralentir le rythme. Si son resserrement monétaire s'avère suffisant pour freiner l'inflation dans les mois à venir, nous nous attendons à ce que les taux culminent autour de 4,5% et s'y maintiennent pendant la majeure partie de 2023.
Le combat de la Fed contre l'inflation a un coût. Nous nous attendons à une récession et à une chute de la croissance américaine à environ 0,5% l'année prochaine, alors que le chômage devrait augmenter à au moins 5%. Si les taux directeurs augmentent davantage, à 5% ou plus, la contraction pourrait être beaucoup plus douloureuse.
La crise énergétique reste un problème partout dans le monde, mais surtout en Europe. Les autorités européennes ont travaillé d'arrache-pied pour trouver des sources d'énergie alternatives et fournir un soutien de politique économique important. Cela devrait permettre d'éviter une crise de grande ampleur cet hiver. Mais la récession semble inévitable.
En Chine, la réponse fiscale et monétaire se renforce à mesure que la croissance ralentit. Le secteur immobilier et la stratégie du zéro-Covid restent des vents contraires importants. Mais nous prévoyons un certain assouplissement sur ce dernier point après le 20e Congrès national du Parti communiste. La Chine est la dernière grande histoire de réouverture suite à un pic épidémique, avec une possibilité de rebond majeur de la croissance en 2023.
Le monde est confronté à des défis économiques sans précédent, à une époque où les dynamiques géopolitiques changent, et les banques centrales ont peu de marge d'erreur. La volatilité restera élevée. Cependant, les prix des actifs financiers n’intègrent pas encore complètement les risques de récession. Leur performance reste tributaire des taux d’intérêt, et à mesure que les banques centrales resserrent les conditions monétaires, une contraction économique plus sévère devient plus probable.
C'est pourquoi nous avons réduit le risque dans les portefeuilles de nos clients et adopté une posture plus défensive. Le combat des banques centrales contre l'inflation mettra les marchés à l'épreuve, à mesure que de nouveaux équilibres géopolitiques et économiques émergeront. Nous continuerons de privilégier les actifs de qualité, afin de renforcer la résilience des portefeuilles.
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