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Diez convicciones de inversión para el segundo semestre 2024
Un contexto macroeconómico moderadamente saludable, con las acciones cerca de máximos históricos, contrasta con los crecientes riesgos (geo) políticos. ¿Cómo deberían afrontar los inversores la segunda mitad de 2024? Detallamos nuestras diez principales convicciones.
Durante el primer semestre de 2024 los temores a una recesión se fueron transformando en optimismo debido a que los datos de crecimiento económico fueron mayores a lo esperado. En la segunda mitad del año el entorno de inversión debería seguir impulsado por la tendencia de desinflación y por la trayectoria a la baja de los tipos de interés, pero también deben considerarse los riesgos políticos, principalmente las elecciones en Estados Unidos y las tensiones geopolíticas. Estos potenciales cambios debería traducirse en episodios de volatilidad en los mercados.
El crecimiento mundial sigue siendo resistente y la inflación debería seguir su senda desinflacionista en las economías clave. La actividad en China ya no se está deteriorando. Los bancos centrales de los mercados desarrollados (excepto Japón) están recortando sus los tipos de interés, o lo harán pronto, como en Estados Unidos y el Reino Unido. Sin embargo, creemos el coste del capital seguirá siendo más alto que antes de la pandemia durante un tiempo. Persisten algunos riesgos residuales para la inflación, y las decisiones políticas- incluida una nueva presidencia de Trump- también podrían tener un impacto.
Para los inversores esto significa que la renta fija de alta calidad sigue siendo una fuente atractiva de ingresos y estabilidad de la cartera. Nuestras inversiones preferidas son los bonos alemanes y el crédito europeo con grado de inversión, bonos corporativos “crossover” selectivamente (con calificación BB y BBB) y renta fija corporativa de mercados emergentes. En Suiza, la exposición al sector inmobiliario cotizado puede aportar rentabilidad a la cartera.
A pesar de los desafíos mencionados anteriormente, también vemos más potencial en los mercados de acciones. Esperamos que las boslas se beneficien del sólido crecimiento de los beneficios y que la intensa concentración de las rentabilidades de las acciones estadounidenses se normalice en algún momento. Creemos que determinadas acciones cíclicas, en regiones y sectores que cotizan a valoraciones razonables, y se han quedado rezagados hasta el momento, y nuestro replanteamiento de las exposiciones temáticas de inversión pueden aportar valor a las carteras.
En nuestra opinión, las exposiciones temáticas que se basan en las transformaciones en materia de sostenibilidad, demografía, infraestructuras, y tecnología pueden mejorar la resiliencia de una cartera durante los ciclos económicos. Esperamos que el aún resistente dólar estadounidense se mantenga firme frente al euro y a la libra esterlina. En los activos alternativos, mantenemos una perspectiva constructiva sobre el oro y vemos oportunidades en materias primas más amplias a medida que aumenta la demanda de materias primas con la transición a la sostenibilidad. Para inversores aptos, los activos privados pueden complementar la rentabilidad y al diversificación de la cartera.
Aunque la salud económica y las políticas de los bancos centrales seguirán impulsando los mercados financieros durante el resto de 2024, esperamos que los acontecimientos políticos tomen el control ocasionalmente. A continuación detallamos nuestras diez convicciones de inversión. La segunda mitad del año será un entorno desafiante, que creemos seguirá recompensando un enfoque activo para equilibrar el riesgo y las nuevas oportunidades de inversión.
Perspectivas de Inversión para el segundo semestre del año
Nivel de riesgo de la cartera – Mantener un posicionamiento neutral
1. Mantener el riesgo de la cartera tácticamente neutral, ajustar las exposiciones aprovechando las oportunidades
Nuestro escenario macroeconómico es constructivo para los mercados financieros, pero dados los riesgos geopolíticos en el segundo semestre, preferimos ser cautos con el nivel de riesgo asumido y estar posicionados para poder reaccionar ante distintos tipos de escenarios. Por lo tanto, mantenemos la diversificación como elemento clave en nuestra estrategia. Se pueden producir momentos de aversión al riesgo que alteren la correlación entre la renta fija y la renta variable por lo que preferimos primar la calidad en las carteras. Sin embargo, este tipo de eventos pueden representar oportunidades en otros activos de riesgo estando preparados para invertir cuando se presenten.
Nuestro escenario macroeconómico es constructivo para los mercados financieros, pero dados los riesgos geopolíticos en el segundo semestre, preferimos ser cautos con el nivel de riesgo asumido y estar posicionados para poder reaccionar ante distintos tipos de escenarios
Rentafija – Preferencia por bonos de altacalidad
2. La rentabilidad de la renta fija debería mejorar en los próximos meses
La renta fija puede proporcionar una renta estable para los inversores conservadores y es un instrumento útil para fijar las rentabilidades de una cartera a vencimiento. Adicionalmente, las bajadas de tipos de interés han comenzado y deberían continuar a medida que la inflación se modera en el segundo semestre del año. Esperamos modestas ganancias en los precios de la renta fija, a medida que bajen los tipos. lo que añadido a los cupones, supone una rentabilidad esperada atractiva. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra probablemente recortarán sus tipos de interés antes y en mayor medida que la Reserva Federal. Preferimos los bonos de gobierno alemán, gobiernos de Reino Unido y gobierno americano (cubierto a euros). Preferimos bonos de vencimientos ente cinco y siete años, que se benefician de las bajadas de tipos, nos ayudan a alargar duración en este escenario y nos dan flexibilidad.
3. Buscar oportunidades de carry siendo selectivos
El riesgo político y el inicio de la campaña para las elecciones presidenciales en EE.UU. podrían elevar la volatilidad. Con unos diferenciales de crédito ya estrechos, la rentabilidad de los bonos corporativos puede verse limitada a corto plazo. A lo largo del segundo semestre, sin embargo, pueden surgir oportunidades de continuar fijando rentabilidad de la renta fija a más largo plazo. Dentro de los bonos con grado de inversión, preferimos los bonos denominados en euros respecto a invertir en emisores americanos con la divisa cubierta. Creemos que el crédito crossover (con calificación BBB/BB) sigue ofreciendo una buena relación riesgo-retorno en un entorno de mejora del crecimiento y desinflación. Por otro lado, la prima de rendimiento sobre los bonos soberanos de mercados emergentes (en USD) sigue siendo atractiva.
Rentavariable – Posicionamiento neutral actualmente, con preferencia por sectores cíclicos y regiones y sectores Penalizados.
4. Favorecer los valores cíclicos
La renta variable presenta un mayor potencial de subida que la renta fija en el transcurso del segundo semestre, pero la concentración (en el mercado estadounidense) y los riesgos geopolíticos han aumentado y podrían desencadenar un aumento de la volatilidad a corto plazo. La renta variable se verá favorecida por un crecimiento de beneficios de un dígito alto y recortes de tipos de interés en el segundo semestre. Estaremos atentos para aprovechar oportunidades en determinados sectores cíclicos, especialmente energía, materiales, consumo discrecional y servicios de comunicación. Nuestras preferencias sectoriales podrían evolucionar en función de los resultados de las elecciones estadounidenses.
5. Las regiones y sectores rezagados deben recuperar terreno
En el primer semestre del año, hemos ido incrementado exposición a los mercados con valoraciones razonables pero que el mercado había penalizado en rentabilidad desde el inicio de año. El mercado bursátil británico fue un primer movimiento en esta dirección ya que ofrece unas valoraciones razonables, un crecimiento de beneficios suficiente, unas sólidas perspectivas macroeconómicas (tipos de interés a la baja, libra esterlina débil) junto con potenciales entradas de flujos. Creemos que algunos mercados emergentes también pueden ofrecer crecimiento a valoraciones razonables; destacamos Taiwán, Corea del Sur e India. Nuestra región menos preferida sigue siendo la zona euro, que se ha visto afectada por la incertidumbre política provocada por las elecciones de la Unión Europea y que debería seguir a la zaga de los índices mundiales debido a unas perspectivas de beneficios más débiles.
6. La exposición a temáticos puede aumentar la resiliencia de las carteras
Para los inversores que deseen aumentar la resiliencia de su cartera y aprovechar los catalizadores del crecimiento a largo plazo, nuestro marco de renta variable temática ofrece nuevas oportunidades. Se basa en nuestro análisis fundamental de las transformaciones que se están produciendo en la economía y en la sociedad- desde cambios en la longevidad, demografía, infraestructuras y transición sostenible- y busca capitalizar las oportunidades en renta variable cotizada que se derivan de ellas. Los inversores que puedan y estén dispuestos a asumir cierta volatilidad a corto plazo en esta parte de su cartera, podrían invertir en nuestra selección de valores temáticos.
Divisas – El dólar se mantendrá fuerte
7. Fortaleza continuada del dólar
El dólar estadounidense (USD) sigue beneficiándose de mantener unos tipos de interés mayores sobre otras divisas del G10 y de un crecimiento relativamente más débil fuera de Estados Unidos, que probablemente se mantendrá durante el segundo semestre. Sin embargo, los riesgos políticos y fiscales de EE.UU., la sobrevaloración del dólar y la subida del oro a expensas del USD en las reservas de los bancos centrales arrojan algunas dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de la fortaleza del dólar. No obstante, pensamos que el dólar seguirá apreciándose frente al euro y la libra esterlina durante el segundo semestre, dado que el crecimiento de EE.UU. se mantiene, continúa la aceleración del ciclo de recorte de tipos en Europa y el coste del carry seguirá dando ventaja al USD, lo que también ayuda a la diversificación en las carteras. Seguimos viendo que el euro perderá terreno frente al franco suizo, aunque es probable que se produzca una consolidación a corto plazo, ya que los diferenciales de los tipos de interés se han reducido y los riesgos geopolíticos justifican la demanda de otros activos refugio.
Materias primas – Incrementode la demanda
8. Los precios de las materias primas podrían registrar sólidas ganancias
En medio de la incertidumbre geopolítica se requiere un acceso seguro y fiable a los recursos naturales, especialmente porque el uso de estos recursos aumentará en la transición a una economía de cero emisiones netas. Vemos cambios duraderos en los mercados de materias primas. Los metales industriales, especialmente el cobre, se enfrentan a una nueva demanda estructural derivada de la electrificación y de la expansión de los centros de datos necesarios por el auge de la inteligencia artificial. Un entorno geopolítico y financiero complejo hace que el oro cobre más importancia para los bancos centrales como activo de reserva. La subida del precio del oro se mantendrá, a pesar de la resiliencia del dólar, ya que ambos suelen moverse en direcciones opuestas. La aversión al riesgo puede afectar a los precios de las materias primas, pero aprovecharíamos esta debilidad de los precios para (re)tomar exposición a metales industriales.
Alternativos – Un pilar clave para la diversificación
9. Los activos alternativos ofrecen rentabilidad y diversificación
En los hedge funds, mantenemos nuestra convicción en las estrategias macro y de seguimiento de tendencias, pero también buscamos aprovechar una gama más amplia de oportunidades incluyendo estrategias diseñadas para beneficiarse de la mejora de la actividad empresarial, incluidas las fusiones, adquisiciones, y reestructuraciones (estrategias event-driven), así como estrategias long-short que se benefician de la selección de valores en un entorno macroeconómico que va normalizándose y en el que regresa la volatilidad.
10. Private assets can strengthen portfolios for eligible investors
Para los inversores con un horizonte de inversión a largo plazo y con la capacidad de mantener inversiones ilíquidas, creemos que los activos privados pueden aportar en carteras multiactivo diversificadas. Incluir esta clase de activos puede mejorar la rentabilidad de la cartera, reducir la volatilidad y mejorar la diversificación, así como facilitar el acceso a empresas innovadoras y de rápido crecimiento, que cada vez más permanecen en manos privadas en lugar de cotizar en mercados públicos.
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